本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货(huò)币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低(dī)。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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