昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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