近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客(kè)户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务的主体三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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